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2017-11-10


或许是有了趣店上市遭遇媒体质疑的“前科”,119日晚,搜狗挂牌上市就吸取了教训,邀请了一百多家媒体一起“观礼”搜狗IPO敲钟的仪式,这个架势大有让媒体无话可说的意思,也是最近赴美上市的互联网企业中把媒体放到“座上宾”位置上“敬畏”的企业。这样的仪式感不仅仅体现在对媒体的态度上,119日晚,使用搜狗输入法的用户还会发现“彩蛋”,只要输入“搜狗”或者“王小川”的关键词,手机虚拟键盘上就会蹦出“第四大互联网公司”、“第二大搜索引擎公司”、“第一大输入法公司”的文字浮层。

仪式感这种东西只是一种形式,做得再足,都不如企业本身的业务和前景更有说服力。119日晚,有一个有趣的环节,不少人竞猜搜狗的开盘价,按照发行价13美元看,很多人猜测会以18美元-20美元的区间开盘,但现实却让人大跌眼镜,几乎是以发行价13美元平盘开盘,最终收盘价为13.5美元。某种程度上,这既是对搜狗价值的判断,体现出的也是投资者、投资机构们的态度。

百度与手机厂商“谋划大事”,这是在釜底抽薪吗?

搜狗能够赴美上市,的确是一件幸事,尤其是在中国概念股不断“回归”国内市场时,搜狗去美国挂牌能提振互联网板块的士气。但为什么会出现首日股价表现平平的现象呢?很明显,搜狗与当年百度、京东挂牌时竞相抢筹的表现无法相提并论,根本原因还在于搜狗的商业模式和流量供给、商业变现上,存在一些小的“隐忧”,搜狗虽然能保持还算不错的营收和利润,但的确露出了某些“破绽”。

这两天有消息称,百度正与多家智能手机厂商“密谋”深入合作,通过将AI技术、产品和信息流内容、服务等一起打包,全面提升手机厂商的搜索和服务体验。而且据说,百度派出了一干高层团队接洽,开出了相当有诱惑力的“筹码”。有人猜测,在搜狗上市的节骨眼上,百度这一举动不得不令人推测,可能是给搜狗上市“添堵”,同时给准备购买搜狗股票的投资者上眼药。

不过,商业竞争就是这么残酷,哪怕真是百度有此举,也确实是因为有可乘之机。搜狗整体的商业模式架构,确实在流量供给上存在瑕疵。根据搜狗路演PPT的资料显示,搜狗的流量来源主要有三种:一是自身流量,以搜狗搜索App、搜狗浏览器、搜狗输入法为主的自有工具,带来21%的流量;二是腾讯生态包括微信、QQ浏览器、腾讯网等带来的流量,占比达36%;三是与vivoOPPO、小米等厂商合作预装带来的43%的流量。

看得出来,搜狗高度依赖于外部“导量”,虽说当年的百度、谷歌、京东等互联网企业,无一例外地走过“流量购买”的路,百度通过联盟网站、浏览器等渠道合作,换来了大量的搜索流量,京东如今依然从百度、腾讯、微博购买流量,但都没有像搜狗一样,高达约80%的流量靠外部输入。百度之所以与手机厂商“拉拢”关系,就是因为看到了这一点。因为一旦搜狗流量被“釜底抽薪”,其营收占比超过90%的搜索广告收入就会受到直接影响,业绩也就很难保证了。

这是一个显而易见的问题,相信美国的投资者同样能发现这一点,所以上市首日股价也就勉强能维持在发行价以上,象征性地涨了3.85%

商界里没有永远的朋友,外部流量非长久之计

在越来越残酷的商业竞争中,最不牢靠的商业模式就是建立在别人资源基础之上,因为商界没有永远的朋友,也没有永远的敌人,只有永远的利益。搜狗能在百度、360等一众同行的挤压下,通过购买手机厂商浏览器等产品的流量,将市场份额拉高,进而通过搜索广告完成商业变现,短期看,这种模式并没有错,甚至可以说是聪明之举,为搜狗孵化后期的AI产品、战略转型争取到了宝贵的时间。但一定要认识到:这种严重依赖于外部的合作模式只是“暂时性”的,长期必须寻找出路。

正常的商业逻辑一定是形成自驱动、自循环的流量和营收生态体系,如果一直靠外部流量来驱动的话,只能算是一种流量生意,很难保持持续性的增长,且变数横生。百度当年花了19亿美元的大价钱收购91助手,目的就是摆脱PC单一搜索框的变现路径,最终催生出了手机百度这样的大入口产品,以及月活用户量3亿的百度地图。阿里入股微博、收购优酷和UC等同样是为了争取外部流量,投资才能牢牢绑定死,而不是商业合作。

即使没有百度密谋联合手机厂商这码事,从智能手机一些主流机型上买流量的玩法,本身就不可持续。

一方面,近年来,手机厂商对互联网的模式越来越熟悉,也不再仅仅满足于预装和流量变现的收入来源。应用商店方面,手机制造商与互联网两大派系的角力,就已经证明了这一点。而且,手机厂商也在探索构建“硬件+系统+应用”的生态,试图在硬件收入的基础上,延伸出可持续性的应用服务和用户运营的新打法。出于这种考虑,互联网企业与手机制造商的议价能力日益走弱,手机厂商掌握着“咽喉”,话语权增强很多。比如一款型号的手机可能会默认搜狗的搜索引擎,但手机更新换代这么快,谁又能保证下一款还会不会继续合作呢?

另一方面,流量变得越来越贵,用户消费变得更加理性,搜狗靠手机默认搜索“导流”,供给侧的流量成本将越来越高,变现效率走低就成了必然。这一点从搜狗披露的财报中能看出来,对比下搜狗2014年到2017年上半年的流量采购成本,分别为1.049亿美元、1.644亿美元、2.025亿美元、1.289亿美元(20171-6月),但对应的总营收分别是3.864亿美元、5.918亿美元、6.604亿美元和3.732亿美元(20171-6月),比较后会发现,搜狗营收增长放缓了,但流量成本却持续抬高,“倒挂”的现象日益突出。这表明哪怕继续加大流量采购,也很难换来更多的收入,甚至未来某一天会成亏本生意,难以为继。

对搜狗来说,一定要尽早摆脱这一很大程度上靠外部流量支撑的商业逻辑,不逆转这一点的话,迟早会累及到收入层面,进而引发更大的麻烦。搜狗在输入法上建立的是用户的“护城河”,截止到今年6月,移动日活跃用户数达到了2.83亿,只不过,从搜索原生流量占比仅为21%来看,输入法到搜索的转化效果并不是非常理想,换句话说,这不是营收增长的“护城河”。

上市虽提供了子弹,但搜狗收入多元化依然是道难题

按照搜狗首日上市13.5美元的收盘价,仅仅比13美元的发行价高出了3.85%,这一表现只能用差强人意来形容。13.5美元的收盘价基本上已经反映出了投资者对搜狗的认可度和态度。美国华尔街更在意的是一家上市企业的未来成长空间,哪怕当下处于亏损状态,但具有较高的成长速度和势能,同样能博得高价,就如京东一样。搜狗股价未能大幅拉升,只能说当前形势下,大多数的投资者对搜狗的未来并不太乐观。

对搜狗来说,上市募集到了5.85亿美元的资金,为搜狗后续的投入提供了“子弹”,但解决不了营收过度依赖于搜索广告、流量来源存在变数的难题。

当然,搜狗也可以继续延续流量购买模式,但必须想方设法提升变现效率。119日晚上的搜狗IPO挂牌仪式上,王小川接受媒体采访时透露了一个消息,搜狗正在探索小额贷款、保险等金融服务。他认为,搜狗一天覆盖超过4亿的用户,积累了大量的数据,可对用户画像,提供除搜索外的其他服务。在搜狗上市前发布的招股书里也披露过,披露一家叫“成都吉易付科技有限公司”的全资子公司,其开发了一款“一点借钱”的App,做借款业务。这恰恰印证了搜狗涉足小额贷款的说法。

说实话,现金贷、P2P互联网金融等业务并非新事物,阿里、腾讯、京东等都在做,每一个垂直领域都形成了规模性的平台,搜狗手里除了有流量外,竞争优势并不大。搜狗进入这一领域,恐怕是无奈之举,因为靠单一的搜索广告来变现,这条路越来越行不通。如果延伸出小额贷款、保险等服务,相当于有了另外的变现模式,至少能弥补日益攀高的流量购买成本。

但这些并不能帮搜狗彻底走出核心营收增长放缓的困局,只能短期缓解总营收,长期来看,搜狗必须找到像输入法一样用户体量大小的产品,并且自身具备“造血”能力,最好还具有高速成长的特征,这样才能让搜狗真正进入上升通道,而不是在腾讯、搜狐的庇荫下变得越来越平庸。只不过,过去的两三年,搜狗丧失了诸多机会,继续突破的难度大了很多。

不变是坐以待毙,变还有机会。这么讲,上市反而能给搜狗带来更大的变革动力,或许是一件好事。

2017-10-18


熬了13年的互联网老兵搜狗,终于正式提交了IPO的招股说明书,王小川这位互联网领域里的天才少年,也即将走到人生巅峰。在所有人都为王小川喝彩的同时,搜狗究竟要给美国华尔街讲述一个怎样的故事?精彩程度又如何?对美国投资者来说,可能搜狗的成长史、王小川的不易……这些矫情的桥段都与股价无关,他们想知道的是,与阿里、百度、京东、微博等中国概念股的标杆比,搜狗究竟是什么。

王小川很明白这一点。所以在招股书,我们看到,搜狗大篇幅地提及和强调AI的概念。根据围观媒体的统计,搜狗总计提到90次人工智能,7次机器/深度学习,9次自然语言处理,自称站到了AI研发的前沿,在语音、图像、机器翻译、知识问答等方面有重大突破。可见,搜狗将人工智能概念放到了相当重要的位置上。但以如此豪华的阵容“推销”自己,AI到底能给搜狗上市加分几何呢?

有关搜狗人工智能的几点疑问

搜狗上市打人工智能牌,一点悬念也没有。从2015年开始,搜狗在人工智能方面频频动作,从机器翻译、机器同传要取代人类的噱头;知识问答的汪仔站上综艺节目《一站到底》,大秀肌肉;再到应用深度神经网络学习技术的“海外搜索”的高调亮相,可谓动作连连。就连以低调技术男著称的王小川,也开始风格大变,活跃在各大场合,为搜狗AI代言。当然,在“娱乐化=注意力”的时代,这种风格上的转换策略是正确的。只不过,搜狗上市贴AI的标签,可能存在几点疑问。

一是搜狗所标榜的人工智能产品可能含金量并不高,此前也遭到了一些质疑。虽然人工智能在很多行业仅仅处于 “实验”阶段,这是普遍共识,但为了吸引眼球,搜狗的弓有点拉得太满了。去年125日,来自媒体报道的一篇标题为《“秒杀人类同传”的搜狗实时机翻,或许只是个噱头》的文章称,搜狗CEO王小川跑去香港科技大学表演机器同传,称机器翻译准确率达90%,未来有望取代人类同传,结果却因现场翻译连续出现低级错误,引发了北京语言大学高级翻译学院教师的“炮轰”。

无独有偶,一篇标题为《搜狗的新玩法会成为鸡肋吗?关于海外搜索的四个疑问》的文章称,20171月,搜狗海外搜索产品推出来,当时的说法是:使用了搜狗最新的“神经网络及其翻译技术”,号称是全世界范围内第一次把深度神经元网络翻译系统与搜索相结合的产品。但其实与20165月发布的“英文搜索”无太大差异,貌似只是做了入口上的包装。2017830日,一篇标题为《搜狗马上要IPO,但是他们的AI还在demo阶段》的文章称,搜狗AI名实难相符,可能只是个噱头,冠以AI的名义,目的是为了吸引投资者。想必,这些质疑的声音并非空穴来风,也让搜狗的AI实力被搭上了问号。

二是AI并未给搜狗带来真金白银的收入。根据搜狗招股书数据透露,从201420152016连续三年的收入情况来看,搜索及搜索相关广告主营收入依然一股独大,所占的比例依次为92.7%91.2%90.5%。这表明,搜狗输入法、人工智能产品虽然被赋予了战略意义,实际上并没有产生商业收入,仍处于投入期。当然,这不是搜狗的错,因为即使是国际巨头谷歌、Facebook、微软等企业,人工智能的路也走得相当坎坷,谷歌Alphabet就曾取消实施不到三年的机器人项目Replicant,收购的AI企业业绩不振,更是家常便饭。拿谷歌2017Q2的财报来说,广告收入227亿美元,占了母公司Alphabet总体收入的87%

三是AI是巨头间的对抗赛,仅仅是在技术投入、人才争夺上,搜狗这样的“小”公司很难讨到便宜。虽然搜狗招股书用了相当大的篇幅与AI挂钩,但在技术投入规模上,搜狗与巨头互联网企业根本不在一个水平面上。搜狗招股书数据显示,研发投入方面,2014-2017年上半年分别是1.23亿美元、1.31亿美元、1.38亿美元和7130亿美元,几乎没明显增长,没有看到All in AI的架势。相比,早在2014年,谷歌Alphabet就宣称在Google BrainDeepMind两大领域投入了上百亿美元,近些年收购的人工智能公司达到了数十家之多,百度2016年财报透露AI研发投入也超过了百亿元。

之前,高盛曾发布了一份名为Chinas Rise in Artificial IntelligenceAI研究报告,从人才、数据、基础设施和计算能力四个方面,分析了中国企业在AI领域的发展。这份AI研究报告中提到的公司包括BAT、美团点评、滴滴、科大讯飞,搜狗也没有被提及。虽然不一定必须进入知名机构的关注名单,但至少能说明搜狗在AI方面还进不到一线队列。

变现、产品、战略上,搜狗面临较大挑战

当然,虽然人工智能还停留在概念期,短期不会有太大的突破,但搜狗上市扯AI的大旗,本身也没有错,毕竟在搜狗身上,除了有些老旧的搜索牌,且被百度长期压制外,只有人工智能一个故事可讲了。你可以理解,讲故事更像是“诗与远方”,但完全跳脱眼前的“苟且”也是不现实的。着眼当下,如果去仔细考量下中国互联网的竞争格局会发现,搜狗在商业变现能力、产品布局、合纵连横三个方面,都存在较大压力。

商业变现方面:过去几年,虽然搜狗在营收和净利润增长方面,保持了较为平稳的势头。但很明显,搜狗营收上主要靠搜索广告变现的模式,已经有些强弩之末了。2014年到2017年的营收分别为3.86亿美元、5.92亿美元、6.60亿美元和3.73亿美元,增速已经明显降低。其实,商业变现一直是搜狗多年来的一个“短板”,持续了多年,并没有太大改观。当年,王小川创造了“输入法-浏览器-搜索”的三级火箭理论时,也是将搜索收入列为最后一级火箭,以此完成流量变现。哪怕到了今天的AI时代,搜狗仍然没逃脱“搜索广告支撑业绩”的老路。

产品布局方面:互联网行业里的厮杀,比拼的往往是头部产品的多寡,搜狗能拿得出手的产品只有输入法一款,截至20176月,搜狗输入法移动日活跃用户数达到2.83亿。而浏览器、地图等产品都未能挤进一线阵营。尤其是在内容平台、信息流、金融科技等新兴领域缺乏建树。

为什么如此关注产品布局呢?因为如果没有多元的产品入口,搜狗搜索的流量来源可能会逐渐“枯竭”,增长动力变小。过去几年,搜狗搜索流量之所以能持续提升,一是靠腾讯入股后捆绑进来的SOSOQQ浏览器的导流,招股书透露,来自于腾讯的流量占了接近1/3,这个比例已经相当高了;二是靠搜狗输入法等自然导量;三则很可能是流量采购。但如今前两者可能都面临着继续增长的瓶颈,因为移动互联网的新增用户和流量已到尾声,由此大幅增长就需要花费高昂的费用进行外采,成本会是一个大问题。

合纵连横方面:互联网进入下半场竞争后,用户获取成本将大幅抬高,单一产品或入口很难建立起稳固、可靠的护城河,很容易沦为“孤岛”,逐渐别瓦解、蚕食,所以合纵连横就会变得很重要。下半场后,每一家企业都要学会建立流量、商业协同上的联合体。

这方面,搜狗几乎没有太多让人称赞的动作。有观点认为,搜狗资金并不充裕,很难有并购、投资的行为。实际上这种说法可能不成立。招股书透露,截止到2017630日,搜狗有现金及现金等价物3.11亿美元,投资或并购的资金实力还是有的。那么并没有去投资或寻求联盟,可能只有一个理由了:在腾讯、搜狐两位“东家”照应下,搜狗主动扩张的意愿并不强烈。

但在互联网流量日益分散、多样化的今天,就连百度也先后在应用商店、信息流产品上投入重兵,甚至不惜高溢价19亿美元收购91助手,在手百搜索框下直接接入信息流,因为不这样做,就可能丧失机会;腾讯即使有8.5亿月活用户的QQ9亿月活用户的微信两大社交入口,但依然在腾讯新闻、天天快报的新闻客户端上与今日头条“死磕”,同样是怕失去信息流这样一个未来的大入口;电商领域处于垄断地位的阿里,通过投资微博,收购优酷土豆、UC,同样是担心网购入口被分流,在社交电商、内容电商的新场景下提前占位。这一点上,美团的王兴与选择大众点评合并,滴滴的程维投资ofo小黄车,小米的雷军通过生态链模式和顺位资本两张牌,构建内外部的企业矩阵,显然都要聪明很多。

董事会仅占一席,王小川掌控力到底有多强?

这两天,搜狗提交IPO招股书后,互联网行业里的声音有些“分裂”。有人表示,腾讯和马化腾是最大的赢家,也有人为张朝阳表功,称没有搜狐的支持,就没有搜狗的今天。而根据招股书披露,张朝阳的确是搜狗的“当家人”,搜狗赴美上市消息出来后,搜狐股价劲涨了13%。这种不同声音的背后,或许昭示出了搜狗在股权上的尴尬:虽然王小川是创始人,张朝阳和马化腾并不会过问搜狗的具体经营情况,但他的股权比例相当低,远不像其他互联网企业创始人那样腰板挺直。

招股书显示,股权分配上,搜狐持股37.8%,张朝阳持股9.2%,两者加在一起达到了47%。而腾讯持股43.7%,王小川手里仅有5.5%的股份。由于AB股的设置,同股不同权,搜狐掌握了大部分董事会席位,在7人组成的董事会中,4人来自搜狐,2人来自腾讯,搜狗团队中只有王小川一人。这样的股权结构容易束缚管理团队的手脚,决策上,不知道王小川的掌控力有多强。

一种观点认为,这种股权结构并非偶然形成的。几年前,360的周鸿祎试图收购搜狗,王小川求见马云解围,腾讯最终入股搜狗,所有这些参与者,都是看中了搜狗当时在搜索、输入法、浏览器市场的价值,目的是以此来牵制各自的友商。如今,虽然搜狗比当年体量大了很多,但可能已经不再是互联网行业里的最大变量之一了。那么,搜狗能改变这一局面吗?这就要看搜狗上市之后有没有魄力和智慧扭转这一变局了。

从某种程度上讲,上市是一把双刃剑。利好的一面是,通过募资6亿美元,加上手上持有的3.11亿美元,搜狗有了超过9亿美元的现金,这是搜狗历史上现金流最充裕的时刻。我们也期望能看到搜狗在资本层面上有所尝试,扩张、占据更多的地盘,以弥补在产品及入口上较为单一的短板,并改善收入结构单一的现状。这样的话,搜狗或许有机会上位,成为中国互联网版图上的重要一极。不利的一面是,搜狗上市后容易受到牵绊,短期业绩上的压力变大,可能会裹住多元化投资布局的脚步。

总之,无论压力多大,不利因素再多,上市对搜狗来说,都是一个拐点,都要面对向左走、向右走的选择。相比原地不动,有变化才会有希望。

2017-10-15


搜狗上市的事儿终于一锤定音了。1013日晚,搜狗向美国证券交易委员会(SEC)提交了IPO招股书,拟在纽交所挂牌交易,交易代码为“SOGO”,募集资金6亿美元。消息一出,整个互联网圈儿再一次刷屏了,很多人拿“王小川曾说过的不上市就不找女朋友”的梗开涮,称小川终于可以谈婚论嫁了。但玩笑归玩笑,搜狗上市这事儿早就不新鲜了,之前就已透露过,如今仅仅是把上市的仪式走完而已,但更应该关注的并不是这一点。

对于去美国上市的中国概念股来说,上市只是一个开始,后期的业绩和股价表现才是重点。通常来说,招股书因为资本市场的严格规定,以及为了吸引更多投资者的关注和认可,呈现的数据可能会更“真实”,会把企业近年来的业绩表现、投资者卖点、股权关系进行详细阐释,将最美好的一面呈现给投资者。虽然搜狗的业绩数据在行业里还算说得过去,但从中我们还是发现了一些有关财务数据和未来发展方向的疑问。

搜狗招股书财报数据不完全一致?是因为统计口径吗?

印象中,这几年搜狗虽然在战略、风口型应用和资本等层面上缺乏亮点,但业绩财报上却也马马虎虎。在营收和净利润方面,每年、每个季度都能保持一定增速,以至于在搜狐整体业绩持续衰微且缺乏亮点时,搜狗就扮演起了“救主”的角色,成为张朝阳唯一能拿得出手的一块。按照搜狗之前发布的财报,已经连续多年保持盈利了,但在搜狗上市提交的招股说明书却意外发现,2014年度搜狗在净利润指标下,实际上亏损了2680万美元。

于是我们去检索了下2015年初搜狗发布的2014年财务报告,当时官方发布的数据是,2014财年搜狗营收达到3.86亿美元,同比增长79%,盈利3300万美元。在解释盈利情况时,王小川称,搜狗整体搜索流量同比增长了70%,移动搜索流量同比增长超过150%,月活跃用户超过2.6亿。正是用户、流量上的大幅度增长,提升了利润获取能力。

但对比1013日招股书中披露的2014年财报,很明显两个数字有比较大的出入,之前是盈利3300万美元,而这份招股书中就变成了亏损2680万美元,整整差了接近6000万美元。于是,我们又去核对了当年的营收数字,两个口径是一致的,均为3.86亿美元。这到底是为什么呢?带着疑问,我们去对比2016年的净利润后发现,招股书中是5611.2万美元,而之前官方发布的数据则是6.4亿元。按美元兑人民币的汇率计算,两者也相差较大。

当然,存在这样一种可能性,即两个不同时期的财报数字采取了不同的会计统计规则。在美上市的中国互联网公司的财报,往往有两个“版本”:非美国和美国通用会计准则,这种情况长期存在于国内互联网公司的财报中。有一些企业,按照美国通用会计准则核算是亏损了,但一旦采用非美国版本,摇身就变为盈利了,差距就在于非美国通用会计准则未计入期权费用、商业合并、无形资产摊销,只是收入成本费用的利得损失。那么,搜狗在2014年、2016年的净利润数字上的“不一致”,但是2015年的数字就能够对得上,这到底是不是因为会计统计规则不一样、汇率变动等造成的,还是因为别的原因呢?

不管原因出在哪,都必须提醒所有去美国上市挂牌的中国企业,财报数据的真实性是一个相当严肃的话题。因为美国资本市场要成熟得多,对企业的诚信要求颇为苛刻,当然也有完善的惩罚措施。一旦企业存在财报数据问题,往往会引发投资者的集体诉讼,甚至面临高额的赔偿诉求,给企业经营带来巨大的麻烦。

营收增速放缓,收入结构不合理可能是原因之一

数据真实只是基础项,去美国纽交所上市,还要讲一个能打动投资者的故事。要么有强劲的营收和利润上的增速,处于高速成长的阶段,投资者能享受到业绩增长带来收益红利;要么有一个更具想象空间的故事和概念,让投资者能憧憬美好,为未来买单。如果两者都不具备的话,股价上就很难有好的表现了。拿最近去美国上市的奢侈品电商寺库来说,上市第一天就跌破了发行价,较13美元的发行价,截止到今天,股价只剩下8.16美元了,跌去了45%左右。那么,搜狗接下来的表现如何呢?

先看下搜狗的营收增速情况。按照2014年到2017年的时间线来看,营收分别为3.86亿美元、5.92亿美元、6.60亿美元和3.73亿美元,能看出来,2014年到2015年的同比增长率很高,增收了2.06亿美元,但2016年却只增加了0.68亿美元。如果考虑到2017年仅仅是半年报数据,按照保守的下半年与上半年持平来计算,2017年为7.46亿美元左右,增长也仅仅是0.86亿美元。三年的同比增长率依次为53.4%11.5%13.0%。可见,搜狗营收增长放缓是一个事实,表明以目前搜狗的收入结构来看,似乎已经到达一个天花板了,突破的难度较大。

这个数据并非偶然,原因就在于搜狗营收长期依赖于核心的搜索以及和搜索相关广告收入。对比搜狗201420152016连续三年的收入构成,其中搜索及搜索相关广告主营收入为3.58亿美元、5.40亿美元、5.97亿美元,增速同样呈现下滑态势,而在搜狗整体收入中所占的比例依次为92.7%91.2%90.5%。看完这组数字就一目了然了,搜狗收入主要靠搜索广告,搜索广告收入增长变慢了,整体盘子增速就降下来了。而输入法、浏览器及近年来持续推出的人工智能产品,本身所创造的收入很有限。

当然,你也会说,搜狗是不是在投入上不够努力呢?我们去看一下营收成本,2014年到2017年上半年的数据分别为1.66亿美元、2.48亿美元、3.03亿美元和1.93亿美元。2017年按照保守2倍的估算预测,2017年大概为3.86亿美元。这样就可以得出连续三年的营收成本同比增长率,依次为49.4%22.2%27.4%。但在整体收入上换回来的增速是上述的53.4%11.5%13.0%。这就很能说明问题了,搜狗已经加大了成本投入,但增速大不如以前了。即使未来继续加大投入,可能效果也不明显。

问题就出在创造收入的产品和业务身上。波士顿咨询公司创始人布鲁斯·亨德森创立的波士顿矩阵想必大家并不陌生,一般企业都会有问题产品(导入期)、明星产品(成长期)、金牛产品(成熟期)、瘦狗产品(衰退期)四种业务,如果衡量搜狗的话,搜索和搜索相关广告收入属于金牛产品,创造了大部分营收和利润,但缺乏明星产品接棒,收入更是较为单一,汪仔、同传翻译等人工智能属问题产品,暂时不能贡献太多营收,这就带来了青黄不接的断档期。虽然不能判定搜索收入何时进入“衰退期”,但找到新的明星产品接棒,这是上市后的搜狗必须突破的一点,否则财报可能会比较难看。

人工智能投入不足,股权分配让王小川有些尴尬

营收和净利润往往是跟前的事,对于讲究价值投资理念的美国投资者来说,他们更注重长期收益和企业的未来。在影响业绩的因素中,除了产品和服务外,企业的股权关系、管理团队的激励制度、董事会的决策权、战略发展方向等宏观位面上的变量,同样不容小觑。阿里、腾讯、百度之所以能成为中国互联网领域的“谱系”,就在于有更大的格局,更清晰的组织架构,并围绕着未来进行资本、业务上的布局,保证自身在关键领域和用户流量入口上的话语权。

这方面,搜狗的表现其实并不突出,甚至有些遗留问题。比如搜狗的成长历史比较复杂,脱胎于搜狐,却与腾讯、阿里等有着千丝万缕的关系。股权关系上,王小川虽然是搜狗的创始人和灵魂式人物,但由于是张朝阳一手孵化出来的项目,所以王小川持股比例很低。考虑到腾讯与搜狐都是搜狗的“婆婆”,不同的企业利益和目标自然会不尽相同。这些对于一家成长中的互联网企业来说,自是比较尴尬的,这点有点像新美大面对腾讯和阿里一样。

招股说明书上更真实地披露出了这一点。股权分配上,搜狐持股37.8%,张朝阳持股9.2%,两者加在一起达到了47%。而腾讯持股43.7%,王小川手里仅有5.5%的股份。招股书还披露了一个新的信息:搜狗上市后仍然是搜狐的子公司,而且腾讯作为单一最大股东,与搜狐签订过投票权协议,协议让搜狐掌握了大部分董事会席位。在7人组成的董事会中,4人来自搜狐,2人来自腾讯,仅剩一个席位是王小川。对王小川来说,这样的股东和董事会组成结构,确实有些尴尬,因为这意味着,上市后往哪个方向走,搜狐和腾讯尤其是搜狐的意志会给搜狗带来变数。

除了股权上的不可控因素外,人工智能是搜狗招股书中浓墨重彩的概念,但反观研发投入方面,2014-2017年上半年的数据分别是1.23亿美元、1.31亿美元、1.38亿美元和7130万美元,整体上并没有太大增长。相反,前几天的云栖大会上,马云宣布成立阿里达摩院,三年要投入1000亿元,用在人工智能、量子计算、智联网等前沿基础技术的研究上。同样,百度财报披露2016年研发投入上砸进了101.5亿元,过去三年,研发投入高达200亿元。这让搜狗的投入规模显得有些“小儿科”了。

最后还有一点要强调下,王小川一直有上市情节,坚持长跑了这么多年,终于了却了梦想。除王小川外,搜狗高层团队多少也都能通过上市获得不菲回报。搜狗上市后,团队究竟还能保持多高的热情?恐怕任何一家上市的互联网企业都得面对这个拷问。综合以上的所有因素来看,搜狗上市狂欢过后,可能不仅不轻松,还会有更大的坎需要跨过去,会面临更大的压力。

2017-10-14

搜狗赴美上市事宜,又前进了一大步。

昨日,搜狗向美国证券交易委员会正式提交了招股说明书。搜狗计划通过首次公开招股,募集最高6亿美元资金。如果后续一切顺利,搜狗将成为今年继SnapMuleSoftYextCarvanaCloudera等科技公司之后,科技行业又一个能够聚焦眼球的上市公司。

搜狗上市后证券代码为“SOGO”,不过搜狗没有选择科技公司的第一选择纳斯达克,而是选择了纽交所。搜狗招股说明书详细营运数据背后,透露出来了那些玄机?搜狗此次发力上市,天时地利人和占据几个?搜狗上市后对王小川、张朝阳有何影响?搜狗除了搜索故事之外,能够为美国投资者讲出一个什么新的故事?

所有这些,随着搜狗上市脚步的来临,都一一成为了大家关注的焦点。

用数据说话,搜狗的健康度和后劲如何?

和任何一家公司上市一样,看好者有之,看衰者有之,不管观点如何,数据是最不带偏见的,所以我们不妨先详细分析一下,搜狗的营运数据。

第一, 先看营收数据。

2014年到2017年上半年,各个阶段搜狗的总营收分别是:3.86亿美元、5.92亿美元、6.60亿美元和3.73亿美元,2017年全年如果大致半年乘以2的话,大约是7.46亿。这样虽然肯定不及到年底最终的数据精确,但是也足够说明问题。由此可以算出,搜狗总营收最近三年的涨幅分别是:53.4%11.5%13.0%

搜狗营收的核心和搜索相关广告,这一部分从2014年到2017年上半年相应的数字是:3.58亿美元、5.40亿美元、5.97亿美元、以及3.29亿美元。按照同样的方式,可以得到最近三年相应的涨幅大致是:50.8%10.6%10.2%

从总营收和核心业务营收的走势来看,可以明显看出,搜狗在营收侧的数据掉得很厉害。

第二, 再来看成本。

2014年到2017年上半年,搜狗的营收成本分别是:1.66亿美元、2.48亿美元、3.03亿美元,以及1.93亿美元。按照前面同样的方式,可以大致算出最近三年,搜狗成本的增幅大概是:49.4%22.2%27.4%

对比营收数据,不难看出搜狗最近几年,除了2014年营收增幅跑赢了成本增幅之外,其他几年,营收增幅之后成本增幅的一半甚至是三分之一左右。这说明的问题就是,搜狗虽然成本在增加,但是增加投入对营收的驱动却不显著。换句话说,即使上市有钱了,能否快速驱动营收增长,也不容乐观。此外,由于搜狗的入口效应并不强,所以成本的增加,很可能一大块是源于流量采购的成本。加之,搜狗的规模不大,因此其单位流量成本可能会居高不下。

第三,接着看毛利润。

2014年到2017年上半年,搜狗的毛利润分别是:2.21亿美元、3.44亿美元、3.58亿美元和1.80亿美元。用相同的逻辑算出最近三年的增长情况大致是:55.7%4.1%0.6%

在总营收、营收、成本、毛利润几个指标中,可以说毛利润的指标是最难看的,毛利润增幅呈现断崖式跳水,而且最近一两年几乎是停滞不前的。

从上面的分析可以看出,搜狗为了做大营收,加大了成本投入,但是投入拉动营收的边际效应是在递减的,更别谈互联网行业里的规模效应和规模红利了。不仅营收拉动不明显,而且还拉低了利润指标。由此,即使搜狗成功上市了,怎么进行业务布局和业务投入,也是一个相当棘手的问题——激烈的竞争不允许不加大投入,但是加大投入又不见效果。这貌似是一个两难的问题。

赴美上市,天时地利人和占据几个?

八卦永远比数据有趣。那就八卦一下,搜狗上市,谁是最大的受益者?不管名单列谁,王小川和张朝阳都是其中最大的受益者之二。

对于王小川而言,此前给人的印象一直都是天才少年、清华学霸,这些美誉对一般人来说是天大的荣耀,但是对王小川而言却未必。夸张点说,甚至不是褒词。为什么这么说?因为天才少年、清华学霸,有着明显的“伤仲永”的意思。而如今随着搜狗的即将上市,在张朝阳和马化腾中间苦心平衡的王小川,终于从学霸“成长”为了上市公司的CEO。可以真正的和王兴、程维、张一鸣、张旭豪等较量一番,成为中国互联网的少壮派。

而对于张朝阳来说,前几年一直在“闭关-出关”的轮回中,一度被人奚落为“你什么都没错,错就错在太老了”,即使是“好人张朝阳”里,充满得最多的也是“抚慰、同情”的味道。随着搜狗即将上市,张朝阳的搜狐系将拥有:搜狐、畅游、搜狗三家。这对中国互联网大佬来说,几乎是前无古人的伟绩。看来,姜还是老的辣。

说完王小川和张朝阳,再来看看搜狗的天时地利人和怎么样。

首先说说天时。必须强调的是,不管什么时候上市,都总比没上市好。只不过,到更具体的时间点的选择上,搜狗这会上市可能并不是最佳的时间点。原因在于,前不久有百世集团、寺库等多家中国军团赴美上市。百世集团,上市近一个月,仅仅涨幅了11%左右;而寺库更惨,较之于13美元的发行价,如今股价已经跌去了40%左右,套牢了一大批投资者。美国资本市场对新晋中概股的普遍不看好的风气,会不会不可避免地波及到搜狗?打着技术光环赴美上市的搜狗,会不会被误认为是去美国圈钱?

其次讲讲地利。在这点上,搜狗应该说是一好一坏,整体中性。好的是方面是,成功赴美上市,将能极大提高搜狗的士气,尤其是普通员工的自豪感和奋斗心;同时上市也能够使得搜狗在业务布局方面有着更多资金从而更加从容,在产业合作方面也可以获取更大的品牌红利,就像互联网金融宜人贷一样,因为有着“美股上市公司”的背书,所以即使利率比别人低,还是很多人愿意选择他们的理财产品一样。

不好的方面,在于美国上市的科技互联网公司太多了,把搜狗扔到这么一大堆优质标的里面去,搜狗到底有多突出,现在还不好说。美国资本市场对搜狗的估值,能否有国内资本市场的估值高,也同样值得怀疑。要不然最近几年,也不会有那么多的中概股嚷嚷着要私有化了。

最后谈谈人和。这方面,搜狗将面临两大挑战。一个挑战是美国的投资者。要知道美国的投资者,向来有着“只买第一,不买第二”的偏好。在电商、社交、门户、旅游、游戏、直播、教育等领域,龙头或者准龙头企业,比如阿里、微博、新浪、携程、网易、陌陌、新东方等,整体上看今年以来基本都比相应领域的其他公司走势要好。以电商为例,阿里巴巴今年截至目前的涨幅为115%左右,但是唯品会却跌了28%左右;同样的携程今年涨幅为38%左右,而途牛却跌了12%左右。由此可以想象,在搜索领域第二的搜狗,未来在资本市场的表现,恐怕不容乐观。

另一个挑战是,上市后的蛋糕分配问题。搜狗的招股说明书显示,搜狗高管和董事合计持有公司5709.5万股A级普通股,占公司总股本的16.5%。其中,张朝阳持有3200万股A级普通股,王小川持有1920万股A级普通股,分别占总股本的9.2%5.5%。扣除这两人的股份,其他高管和董事能够分配的,还不到600万股。在享受成果的时候,相对较少的股权,肯定会让相关人员心思动荡、产生想法。

两个版本的故事,搜狗会选择讲哪一个?

实际上,搜狗除了要应对上市面临的“天时地利人和”的利弊问题,还有更重要的一个事情是,那就是应该向美国资本市场讲一个什么样的故事?怎么去讲?

第一个故事当然是搜索。讲这个故事的好处,一是符合实情,搜索是搜狗的核心业务;二是360私有化后,中概股里也少了一个“搜索”的竞争对手;三是虽然“三级火箭”的故事在中国已经不新颖,但是仍然不妨搜狗去“教育”美国投资者,毕竟在互联网领域,如今已经不是“西学东渐”,而是“东学西渐”了。

当然,讲这个故事,也有不好的地方。

一是搜索的故事已经不够时髦、不够性感了,你看人家百度都开始讲人工智能、信息流的故事了。

二是不像百度就是铁板钉钉的搜索第一,搜狗现在在中国搜索市场的地位,不同的调研机构相差非常大。比如在StatCounter Global Stats 20178月中国搜索引擎市场占有率排行榜中,搜狗的市场份额仅仅为3.95%,位列第四位,排在百度、神马和360之后;但是在比达咨询发布的《中国跨平台搜索市场研究报告》报告显示,2017 年第 1 季度,在中国跨平台搜索流量市场份额中,搜狗搜索又以16.1%的份额稳居行业第二。连中国用户都搞不清楚搜狗到底排第几,更遑论美国投资者了。而投资者如果对一家公司认识不清的话,那自然就不会贸然出手。

三是,可能会面临对标百度时出现“跟跌不跟涨”的尴尬局面。如果中概股搜索龙头百度跌了,那么作为搜索阵营里的搜狗,一般情况下都是跟跌;但是如果百度涨了,搜狗却未必能够跟涨,因为投资者会考虑,如今百度已经“All in AI”,已经号称是一家人工智能公司,而且还在大力开拓信息流的相关业务,百度涨很可能是这两部分的业务带来的。如果大部分投资者都秉持这样的认知的话,对搜狗来说,就会比较尴尬了。

除了搜索之外,搜狗可以讲的第二个故事是人工智能。

在人工智能方面,实际上搜狗也做了一些事情,比如有搜狗汪仔、语音搜索、机器翻译、知识算法等等,最近还推出了智能家居机器人。但是坦白说,仅有这些还是不够的。

对于人工智能,马化腾认为,需要场景、大数据、计算能力和人才等四大要素,缺一不可。而在这四要素中,除了大数据搜狗借助搜索数据还算可以之外,其他各个方面,都还很弱小。更为重要的是,搜狗在人工智能领域的打法是单点突破的,不够体系化、系统化,缺少底层技术的整体构建能力,以及表层的开放平台实践落地和对外赋能能力。这两种能力的缺失,就会造成一是基础技术薄弱,二是不能借助整个行业生态的力量,以几何而不是线性的方式获得增长。

在最近发布的2017年人工智能产业未来企业百强排行榜中,搜狗排在17位,排名在科大讯飞、金山云、汉王科技等之后,靠近搜狗的前后的是大华股份、智臻智能、智车优行、碳云智能等都是些名不经传的公司。

实际上,别说搜狗在人工智能方面的业绩不够出彩,即使是国际巨头谷歌、Facebook等,在人工智能领域,也屡屡折腰。比如谷歌母公司Alphabet就将取消实施了不到三年的机器人项目Replicant;谷歌还将智能家居业务Nest Labs并到Google物联网部门等等;而Facebook也不光彩,在2017年星际争霸AI大赛中,由Facebook人工智能研究实验室的顶尖研究人员设计的机器人“CherryPi”,仅仅取得了第六名的成绩,要知道在这个比赛中,排名前三的机器人都是由独立程序员完成的。

回到搜狗赴美上市这一主题,虽然即使上市后搜狗面临的问题和挑战仍旧无比艰巨,但是最难的上市问题都解决了,其他的挑战,需要的只是决心、勇气、坚持以及时间而已。

2017-08-03


731日,搜狗终于宣布计划向美国SEC提交上市文件了,将在美国纳斯达克市场挂牌IPO

对于这个消息,互联网圈儿的关注度较高,但大都没从上市的估值、前景和投资价值上去考量,而是从“搜狗不上市,王小川就不找女朋友”的花边娱乐角度上大做文章,王小川还被比喻成中国互联网界最后的“钻石王老五”。其实,这些解读都是吃瓜群众的思维,看热闹不嫌事大。对经历了13年马拉松长跑后的搜狗和王小川来讲,上市或许更多的是完成一种仪式,释放出多年积攒的情怀。但在上市夙愿完成之后,搜狗还剩下些什么呢?

搜狗上市的仪式感与独立宣言,只为争口气?

在中国互联网行业里,搜狗与王小川的成长历史很不一样。最早,搜狗是背靠搜狐长达5年的“输血”成长起来的,甚至最初更像是搜狐旗下的一个业务部门,仅仅是搜狐在搜索、浏览器领域布下的一枚棋子。当时,王小川的身份表面看是创始人,但其实一直受到搜狐张朝阳的权力“控制”,说话并没有太大的分量。在82PingWest品玩梳理搜狗13年成长过程时,就重新提起了这段尴尬的往事。

最为激烈的一次是在2010年初,360的周鸿祎找到张朝阳,要入驻搜狗,张朝阳给王小川下了通牒,“20天时间,必须把360谈下来”,但王小川内心是坚决反对的,因为一旦被360入股,将失去控制权,彻底沦为360的一粒棋子。所以,一心想建立独立王国的王小川,跑到杭州找到了阿里巴巴的马云,最终,阿里的介入搅黄了周鸿祎入股搜狗的如意算盘。而后,经历了3Q大战后的马化腾,带着搜搜和浏览器默认搜狗搜索的“嫁妆”入股了搜狗。最终,王小川在两个“婆婆”之下,才获得了公司的绝对控制权。

虽然王小川拿到了独立的身份,但十多年来,挡住360的吞噬,应付老东家搜狐,王小川过的是一种“拧巴”的日子。与中生代的美团王兴、猎豹移动的傅盛比,王小川干的是创业的事,却始终在获得主导权上博弈多年。而这也促使搜狗对独立的渴求越来越强烈。

恰恰,这次搜狗上市就是对外表明“独立”的态度,与过去彻底划清界限,不再活在腾讯、搜狐两家大佬的影子里,同时也证明搜狗独立存在的商业逻辑与价值。但事实上,王小川及核心骨干员工的持股比例并不高,仅为5.83%。腾讯持有45.4%的股权,搜狐有39.2%,就连张朝阳个人的持股比例也高达9.5%,远远超出王小川及管理团队的5.8%。如此,所谓的“独立”也可能只是打工者的一场狂欢。

有观点认为,王小川可能仅仅是争了一口气而已。某种程度上可以这么理解:搜狗上市可能不是为了融资,也不是因为业务需求,而是以一场上市仪式的落地,发布自己的独立“宣言”,了却多年来的初心和梦想,消除外界关于“搜狗姓王还是姓腾讯、姓搜狐”的疑问。

纳斯达克是围城,360的出城与搜狗的进城

赌气的成分在,但搜狗上市到底估值几何,美国资本市场怎么看待这家来自于中国的搜索公司呢?这才是外界应该关注和深挖的焦点。更进一步讲,搜狗去美国纳斯达克上市是对还是错呢?恐怕就算是王小川心里面也打鼓。我们不去武断地给出结论,但有两个因素是直接相关的。

一是,搜狗以搜索引擎的商业模式标签去美国上市,不一定能得到投资者的认可。在美国纳斯达克,搜索引擎很难让投资者兴奋,因为这种业务模式已经存在了十多年了。而且在中国市场,搜索的市场竞争格局进入了一个稳定态,百度一家独大,占垄断地位,搜狗、360两家的份额始终在个位数徘徊,而这一局面也已经存续了多年。就此,精明的投资者都会算一笔账。当年搜索市场第二的360,不也落得个灰溜溜退场的命运。这很容易成为纳斯达克的魔咒,华尔街不看好360,今天也很难看好搜狗。

当然,搜狗可能不会傻到大谈搜索引擎的概念,会披一件人工智能的时髦“外衣”,但这并没有改变搜狗搜索的内核。根据搜狗发布的2017年第二季度财报数据显示,搜狗收入达到2.11亿美元,但收入大部分仍然是搜索广告,未能改变了业务模式单一的局面。而以往三级火箭的模型也是以输入法和浏览器为入口,将流量导入到搜索的池子里,然后以搜索广告完成行业变现。相比,人工智能更多的是噱头,短期不会给搜狗带来实质性的收入贡献。

二是,在搜狗热衷于去美国纳斯达克上市时,大批的中国互联网概念股正从美国资本市场撤退,转而寻求在国内A股挂牌或借壳上市,而不是漂洋过海去美国。如今,纳斯达克更像是一座围城,同在一个屋檐下的360的“出城”,与准备“进城”的搜狗形成了鲜明的对比。除了360私有化退市外,分众传媒、巨人网络等一大批互联网概念股回归到了国内,根本原因是美国市场的估值体系和规则不同,又对国内市场不了解,导致股价长期徘徊在底部。聚美优品就是一个典型的例子,过去三年间,聚美优品的股价一泻千里,如今只有区区2美元,市值3亿美元,暴跌了近9成。

实际上,过去几年,中国互联网企业去美国上市早已不是潮流,每年挂牌的企业寥寥无几,搜狗和王小川“逆势而动”,顺利挂牌不成问题,只不过恐怕很难有好果子吃。

故事不好讲,搜狗的未来还剩下些什么?

诚然,对于搜狗与王小川的初心,以及在死磕搜索引擎的坚持,外界普遍比较认可。而从搜狗每一财季的财报数据看,在搜狐门户广告、游戏业务持续下滑,创新业务又连续败北时,搜狗确实是唯一的亮点,让搜狐的财报不至于太难看。但如果放在整个中国互联网版图中衡量的话,搜狗的表现可能就算不上多突出了,甚至比几年前还“退步”了。

为什么这么说呢?

首先,搜狗很明显缺乏大的格局和布局。国内互联网环境瞬息万变,13年间,搜狗一直抱着搜索引擎的产品和商业模式不变,既没有产品和业务模式上大的外延式扩张,更没有资本上的投资、并购的动作。但其实市场的天早就变了,腾讯、阿里、百度在各个领域出击,占领各个风口。哪怕是当年被挫败的360的周鸿祎,也在面向未来的手机、直播、信息流等领域布局突围,只有搜狗一直在搜索的一亩三分地里折腾,十多年来没有太大变化。

其次,搜狗开始大打人工智能牌,准备从AI层面破局。于是,汪仔、语音、机器翻译和同传纷纷登场,搜狗也一改以往低调的技术基因和文化,向来对交际不感冒的王小川也走出来,在各大综艺节目上亮相。显然,搜狗试图给自己贴一个更时髦的标签,在代表未来的新大陆中谋得一席之地。或许,搜狗在打人工智能这张牌前,就考虑到了上市需要标榜概念和讲故事,所以才风格大变,以此来扭转略显陈旧的搜索形象。

但问题是,搜狗在人工智能领域可能很难有太好的表现。因为人工智能既拼核心技术的积淀,又拼生态构建和场景覆盖能力。搜狗背后虽然有腾讯和搜狐两家的加持,但腾讯也在加码人工智能,业务上除了搜搜和浏览器的默认入口,给不了搜狗太多的应用场景。搜狐自身还难保,更顾不上搜狗了。而没有用户更多样化的场景和数据的话,人工智能技术的训练、学习和智力提升会遭遇瓶颈,结果很容易成为一个空架子,也就谈不上有多强的竞争力了。

所以说,搜狗一放出即将IPO的消息,整个业界都在为搜狗和王小川上市大唱赞歌时,更理性的观点则认为,这个时候,“封神”还是有点早,上市只是一个开始。因为对搜狗来说,未来的挑战远比机会更大。

2016-11-11

没有人可以轻易的看清看透、看淡看空,即使是张朝阳也一样。

这两天,在“2017搜狐WORLD”大会上,许久没露面的张朝阳又开始放“狠话”了,不仅遍数“家珍”地将搜狐新闻客户端、搜狐视频、搜狗等拿出来“秀”了一番,还信心满满地谈了一下搜狐WORLD未来的宏图大业。按照张朝阳自己的说法,“搜狐是一家有理想的企业,中国互联网是搜狐开启的,在中国互联网走向下半场开始的时候,搜狐将重新回到舞台的中心。”

不知道张朝阳说这些话时,底气何在?但相信坐在台下听的人可能嘴角都翘起来了。因为在中国互联网的主流舞台上,早已经没了搜狐的影子。从人工智能到互联网金融,从内容IPO2O,当下热门的风口,几乎不见搜狐的身影;即使是在内容资讯、在线视频、搜索引擎等搜狐所在的互联网传统业务领域,张朝阳手里能拿得出手的牌也寥寥无几。而从互联网行业地位看,搜狐不仅与上一辈的新浪、网易出现了较大差距,更没法与如日中天的小米、乐视、新美大、今日头条等新贵相提并论,更遑论BAT了。

几年下来,搜狐在国内互联网行业里身影渐远,原因何在?虽然我们不能完全归咎于张朝阳,但至少与他的“不作为”有不小关系。

你什么都没错,错就错在太老了

任何一家互联网企业,一把手无疑是灵魂,往往决定了企业的基因、文化和发展命运。马云之于阿里,李彦宏之于百度,马化腾之于腾讯,雷军之于小米、贾跃亭之于乐视……无不如此。当然,也并不能说,张朝阳不是搜狐的灵魂。主要想说的是,张朝阳这几年并没有给搜狐带来一些重要的影响和烙印?让外界看到的更多的是搜狐的摇摆不定与随波逐流。张朝阳除了偶尔刷个存在感外,并没有给搜狐画一个美好的未来。

一般来说,业界每每提到某家公司,都有明显的标志性业务和独特的符号型战略。比如,李彦宏提出了“连接人与服务”、“人工智能开启互联网下一幕”,马化腾提出了互联网+,乐视喊的是“生态化反”,就连网易也有有道、考拉和游戏等亮点业务,新浪更是靠微博与阿里的“联姻”,占据了社交网络和社会化媒体的一席之地。而搜狐在战略上的几条业务线更像是“散兵游勇”,缺乏整齐划一的指向。往往是哪里火爆了,就赶紧插一脚,毫无规划匆忙上阵的结果,就是搞得灰头土脸后又不得不放弃。

这样的例子很多,比如当年社交网络火爆时,搜狐跟风推出了SNS社交产品“白社会”,也投入了巨大的人力和资源进行运营推广,但最终因为各种原因不得不关掉。而后新浪微博兴起,“千年老二”的搜狐又开始顺势推出了搜狐微博,张朝阳还亲自督阵,为搜狐微博站台,甚至还专门将媒体召集过来,宣布“世界大战”开始了。但如今的结果是,他不得不去新浪微博开微博了。

如今新闻客户端领域似乎也正在走同样的路。不可否认,张朝阳在新闻客户端上花了不少精力,也提出了移动阅读的创新理论。搜狐曾一度在移动资讯领域砸了数千万的广告,还巨资邀请王凯、赵丽颖、大鹏、于莎莎等明星代言,广告铺天盖地。但如今这一市场,搜狐所占的市场份额已然被一步步蚕食,相信今日头条、天天快报、一点资讯、百家号等竞争对手,不会给搜狐留下多大的机会。

而让人嘘唏不已的是,这样屡战屡败的游戏还可能继续上演。在119日的“2017搜狐WORLD”大会上,张朝阳又是炮轰视频网站高价买剧模式不健康,又是谈到搜狐要向工程师和产品型公司转型,还顺便讲人工智能、直播、自媒体。不知道坐在下面的听众听完后,是否对搜狐的未来多了一份信心,反正我身边不少朋友是听晕了。虽然,张朝阳再一次宣布,“我要回来了”。但是当“回归”的戏码一次又一次上演,但是搜狐的业务却丝毫没起色时,人们自然而然会对“回归”的价值,打个大大的问号。

就像一位朋友所说的,“回不回来,你都老了。你什么都没做错,错就错在太老了。”话语虽然很刺耳,但却是残酷的现实。

搜狐前途渺茫,各条业务线或将惨淡收场

与张朝阳的“爆棚”信心比,搜狐公司发布的第三季度财报却难看得很。财报显示,搜狐Q3营收4.11亿美元,同比下滑了21%,净亏损为6500万美元,而去年同期盈利4900万美元。其中品牌广告下滑了27%,搜狐视频营收仅为2500万美元,同比下滑了54%,畅游的游戏业务同比下滑了28%。但如果同期横向对比的话,网易游戏与腾讯游戏依然处于同比增长的态势中,视频网站中的乐视网Q3营收则同比增长超过100%

虽然我们不能把搜狐一棒子打死,但确实当下搜狐旗下各条业务线发展都不“健康”,不少还存在惨淡收场的危机。为什么会出现这种现象呢?恐怕也与张朝阳及高层管理团队有很大关系,因为如果缺乏审时度势的战略眼光,不能准确把握互联网发展的风口,对趋势判断和格局演变不够敏感,结果就可能错过时机,最终落个“陪太子读书”的下场。

先说移动资讯市场,如今这一领域已是兵家必争之地,竞争也异常激烈。今日头条、天天快报等动辄都是数亿用户的月活,百度携百家号和Feed资讯流又杀进来,更抬高了这一市场的竞争门槛。在流量和用户覆盖上,搜狐新闻客户端已经大不如从前,远远落后,与排名靠前的今日头条等完全不在一个数量级上了。没有意外的话,张朝阳估计也回天无术了。

其次,搜狐视频早期在美剧领域处于领先地位,也通过烧钱模式,与优酷、爱奇艺、腾讯视频、乐视等同行争夺版权资源。但在随后的竞争中,优酷投入阿里怀抱,爱奇艺有百度做靠山,乐视生态模式自成一家,反而搜狐视频成了孤家寡人。搜狐视频一味采取跟随策略,没有找到破局的方法,导致其在泛娱乐领域开始全面落后。面向未来,搜狐视频既没有资金支持,又缺乏向上游IP开发储备、投拍制作的延伸能力,也就更谈不上未来了。

最后则是张朝阳说的还算亮点业务的搜狗,虽然搜狗近几年财报还马马虎虎,但总体看,搜狗在搜索领域停滞不前,缺乏创新的大动作和战略视野。随着腾讯浏览器、SOSO、微信搜索等带来的红利逐步消失后,其也已经开始走下坡路。不过这里颇具讽刺意味的是,张朝阳大谈的“搜狐向工程师和产品型公司转型”的想法,倒是与搜狗掌门王小川的理念是一致的。只是在这一理念支持下的搜狗,未来发展空间已经受限,那么由此推断,在这一理念支持下的搜狐,又能带来哪些翻天覆地的改变吗?恐怕也不太现实。

“退休”或许是张朝阳最好的选择

可以说,表面看起来,搜狐各条业务线都有大将冲锋陷阵,发展不好与团队有关。但近年来互联网融资、并购事件频发,同样站在风口上,作为一军主帅的张朝阳能不能把握住机会,往往会决定最终的成败。比如搜狐视频如果在当年还算风光时,选择一个好的婆家或者与影视剧的上下游产业链进行战略合作,或许也不会是如今迟暮的结局。互联网行业就是这么残酷,一旦错过时机,世易时移,就很难再有翻身的机会。这一点上,我们不得不批评下张朝阳,在战略决策、风口布局、资本运作、平台运营等各个方面,表现得都不太好。

纵观整个中国互联网,无论从哪一个维度看,搜狐都已经远离了互联网行业的舞台中央,即使张朝阳喊出了“重回舞台中央”的口号,也表现得信心满满,但在搜狐的传统领域,搜狐表现平平,在一些大热的风口上,搜狐更是有心无力。

比如人工智能领域,各家企业都提出了自己的战略和应用产品,搜狐除了喊喊人工智能的口号外,缺乏有效的落地产品;在内容IP领域,由于缺乏资金支持,不能囤积上游的稀缺IP资源,更难以在产业链上下游形成协同效应,即使做出加大投入自制剧的姿势,搜狐也很难制造出现象级的爆品大剧,将日益沦为边缘玩家;在互联网金融领域,不仅是BAT,京东、乐视及P2P金融科技公司风起云涌,都在抢占大爆发的窗口,但这与搜狐没半毛钱关系;除此之外,在云计算、大数据等领域,搜狐同样是完美错过。

如此来看,搜狐在国内互联网的主流舞台上,已经全面“缺席”,面向未来的战略规划、风口布局上又没有“后手”,这就会造成搜狐既无法把握住当下,又难以赢得未来。而造成搜狐这种尴尬地位的最根本的原因,就是一把手“缺位”,没能在战略、资本、平台、生态等各个维度上良好地布局,结果就变成了:一步慢,步步慢,直至被日益边缘化。

其实,张朝阳最近几年神神叨叨,一下闭关一下出关,一下退休一下复出,种种做秀,除了赢得一时关注,让互联网业内人士多了一个茶余饭后的谈资外,真的不能为搜狐带来什么,更不能为搜狐留下什么。从这个角度上看,张朝阳还不如一了百了,真的安心“退休”,把位子让给更有魄力的“年轻人”,如此的话或许搜狐还存在一线希望。

问题是,作为中国互联网最早的扬名立万者之一,张朝阳真的能够看清看透、看淡看空吗?如果能的话,他就不会一而再再而三的“闭关出关”了!

2016-10-27


提及搜索市场,很多人都会有一个印象,这个行当已经老了,似乎不再是互联网行业的主战场。就连搜索行业里的老大哥百度也向生活服务、人工智能、金融服务等新兴领域升级。几年前,我就给出过结论,搜索不会消失,但搜索的形态和业务模式会进化。如果不能跟上用户需求的转变步伐,不能改变搜索的用户价值,结果就会一步步被边缘化,最终被踢出局。

回顾这几年来搜索走过的路径,严格意义上讲,百度已经不再是一个纯粹的搜索公司,360搜索已经没了干劲,老周也不跟百度较劲和打口水战了。倒是当初有机会继续摸高的搜狗,还在搜索的坑里继续“折腾”。

之所以又讲到搜索这个话题,原因是这两天搜狐交出了一份相当惨淡的财季报告。其中涉及搜狗Q3的经营数据显示,搜狗营收为1.51亿美元,同比增长2%,环比下滑6%。但同时,搜狗对外公布的Q3财报显示,搜狗第三季度营收达到了11.1亿元,同比增长了9%。对比搜狐财报与搜狗发布的Q3季报,明显是两个不同版本:一个以美元核算同比仅仅增长2%,另一个按人民币核算,营收同比增长就变成了9%

增长数相差如此之大,这背后有哪些玄机呢?恐怕与文章开头所谈到的搜索行业的变化脱不开关系。

搜狗财报吃的是人民币贬值的红利?

有深谙财报分析的人士指出,这是搜狗在玩弄文字游戏,在粉饰太平,实际上搜狗业务已经快陷入了增长的停滞期。搜狗不仅玩了一个文字游戏,还“偷着”吃了人民币贬值的红利。

通常来说,在美上市的中概股公司,发布财报一般都是按美元计算,百度、携程、微博、新浪等无一例外。虽然搜狗并非上市公司,仅仅是装在搜狐上市主体里的资产,但搜狐在每个季报中都会以美元计算并单独体现搜狗的业绩。只不过,搜狗对外发布的Q3财报却改用了人民币,结果就出现了上述两个版本的问题。

从同比增长的数字上看,9%显然比2%要好看很多了。我们又翻阅了搜狗过去发布的连续七个季报的数字,发现了一个现象:2015年期间,搜狗发布的季报多采用美元的版本,但进入2016年的Q1Q2Q3三个季度,搜狗却“刻意”使用了人民币为货币单位。

而玄机恰恰在此。我们发现,从20158月起,人民币开始大幅贬值,美元兑换人民币汇率从6.2020158月)直接飙升到了如今的6.771025日),期间,人民币兑美元贬值9%左右。搜狗在2016年更多选择用人民币单位发布财报,相当于利用了汇率变化,吃了人民币贬值的红利。因为如果按美元计算,搜狗每个季度的营收同比增长远没有这么高。

就此,有人得出结论,搜狗是在粉饰财报,掩盖营收增长停滞的现实。是不是果真如此呢?我们翻查了搜狗过去连续七个季度的财报(美元为货币单位),进行了横向对比发现,2015年搜狗Q1Q2Q3Q4的同比增长率分别为66%62%53%39%2016Q1Q2Q3的同比增长率分别为27%19%2%。可见,从2015Q1开始,搜狗季报中营收同比增长率一路下滑,一直到今年Q3可怜的2%

当然,这一推测或许并不能印证搜狗的真实意图,但如果属实的话,那就真有点掩耳盗铃、形式主义了。何况对搜狗来说,并非是美国纳斯达克上市的公司,没必要看投资者的脸色。如果仅仅是为国内用户“定制”一份人民币版的财报,那我们只能说,搜狗太注重自己的“脸面”了,这反而让人多了几分担忧。

搜狗死抱着搜索还有前途吗?

近年来,互联网行业发生了很大的变化,搜索形态也在持续进化。但在互联网瞬息万变的时代下,搜狗却始终死抱着搜索模式,没有什么大的动作。搜索引入知乎、微信公众号内容等,干的也是修修补补的事,并没有给搜狗带来基本面上的变化,随着来自于搜索的营收出现下滑,搜狗正在被互联网大潮所甩开。

谈到这一点,就不得不说搜狗错失的这三年。20139月,腾讯4.48亿美元现金战略入股搜狗,并将SOSO业务、QQ输入法业务整合进搜狗。而那个时间前后,360的周鸿祎也曾与搜狗谈判,只不过老周当时手头缺钱,一口吃不下搜狗。所以张朝阳和王小川最终选择投入腾讯怀抱并不奇怪,毕竟腾讯的诱惑力太大。但选择了腾讯却成了“成也萧何败萧何”的事,如今回头看看过去的三年,睡在温床上搜狗,丧失了野性与创新,并带来了三个方面的掣肘与困惑。

首先,“出嫁”腾讯确实换来了短期还算抢眼的业绩表现,只不过这里面有一些“虚假繁荣”的成份,比如腾讯将浏览器、网站、QQ等搜索的入口指向了搜狗,巨大的流量让搜狗市场份额没出现下滑,甚至还有点起色,掩盖了搜索业务实际表现不佳的真相。但经过三年的“消化”,来自于腾讯母体输血的红利期已经结束了,未来恐怕也很难继续给搜狗贡献增量。

其次,回顾这几年,搜狗一些所谓“大”的动作,却基本都没逃出“搜索框”的限制,比如进入微信公众号内容搜索,导入知乎的问答内容。这些举措对用户搜索体验的提升,产生了一定的价值,但依然是在搜索内打转转,变现方式也没太多创新,并没有改变搜狗的基因。

最后一点更要命,搜狗在移动端缺乏入口级产品,在内容IP、互联网金融、O2O、人工智能等风口领域也没长远规划,更没找到当年“三级火箭”的战略替补。不管是处于头部的输入法,还是表现差强人意的搜狗浏览器、搜狗地图等产品,大都属于工具范畴。除了输入法还拿得出手外,其余移动产品只是打酱油的角色。当然,看看同样主打工具产品的UCweb,以及360安全卫士、浏览器等产品,表现同样不理想,根本原因在于工具产品的时代结束了。

搜狗视野和大局观上出了问题

一家企业到底有多大发展空间,成长性如何,往往依赖于一家公司的掌舵人和企业文化。搜狗向来走保守路线,过去强调技术基因。但在国内互联网进入资本、战略上的较量后,搜狗显然不适应这一时代。相比,UCweb虽然自身浏览器也受大势所拖累,神马搜索高调推出后也就没了声音,份额比搜狗还少得可怜。但俞永福却通过收购PP助手、九游等资本方式,重新站到了移动应用分发和游戏的风口上。正因此,也才促成了阿里巴巴的收购,并整合高德地图,成为了马云眼前的红人。

这也说明,企业的视野应该更开阔,创新不能仅仅在延长线上“折腾”,而更应该跳出路径依赖去进行颠覆性创新。看看同时期成长起来的乐视、小米、滴滴、今日头条,以及一大波的直播平台眼花缭乱的玩法之后,就很容易发现,搜狗的确缺乏大的格局观,更少了一些魄力和果敢。只要不脱离开搜索的既有路径,搜狗就很难出现豁然开朗的局面。值得一提的是,这种格局观与视野上的不足也反映在了资本和战略业务两个层面:

一是,在资本结构上,较为尴尬。腾讯今年9月已经增持到了45%,成为搜狗第一股东,搜狐持股为38.35%。这种股东结构对搜狗也很不利,一边是爹,一边是娘,都不疼不爱,还限制了搜狗的资本运作空间。对腾讯来说,搜狗更像是一个甩掉SOSO搜索、QQ输入法的“回收站”,搜索对腾讯而言,本身就是非核心业务资产,发展到今天,更是边缘业务;而对搜狐来说,刚发布的Q3业绩巨亏,畅游业务持续下滑,搜狐还伸手向游戏业务借款10亿元用于经营,这种情况下,对搜狗搜狐也自然心有余而力不足。

二是,在战略和业务上,鲜有亮点。搜狗被腾讯和搜狐“圈养”的几年时间里,有些胸无大志,过起了小媳妇的安逸日子。不仅没有对这种尴尬的股东结构谋求突破,而且在业务层上虽然也在推进语音识别等人工智能技术,但仅仅在自家日渐式微的搜索一亩三分地里应用,又没有更多的场景和大数据的支持,恐怕也很难说能形成多大程度上的突破。

如此来看的话,搜狗财报上的颓势是必然的,接下来的表现可能会更差。这几年,搜狗战略缺乏大的布局和动作,错过了互联网发展的最好时机。如果搜狗还不懂顺势而为的道理,并进行大刀阔斧的改革和改变,未来,在互联网行业其将越来越是一个小玩家。当然,如果学霸王小川能够安心于“小而美”的话,也可以平静的过着自己的小日子。只不过,天资过人、天生骄傲的王小川,能看着别人一骑绝尘,而忍受搜狗的日渐平庸么?

2016-01-05

腾讯的社交帝国很强大,但有了8亿的手机QQ和微信用户,以及强大的用户连接关系网络后,腾讯正陷入一种“连接”的焦虑,特别是将最关键的搜索业务押宝到搜狗身上之后,是一部“败笔”之作。搜索的形态在转变,尤其是放在社交搜索或基于社交关系的内容和服务“连接”上,通过搜狗来做“体外”孵化,让腾讯社交价值的延伸碰到了麻烦。甚至我们可以说,这一点,是腾讯、微信以及QQ,都没有想清楚的事儿。

腾讯社交延伸遇阻缘于当“二股东”的战略

其实,微信、手机QQ早就是社交领域当之无愧的巨无霸了。但对比一两年前,微信还是微信,手机QQ还是手机QQ,依然仅仅是一个社交或聊天的工具。腾讯仅仅是在微信变现上、在朋友圈广告、广点通上面,实现了一些突破。但在互联网未来更重要的电商、生活服务领域,腾讯一边押宝京东,一边赌注新成立的美团大众点评,通过开放微信、手机QQ入口的方式来对接,效果甚微。

这种“二股东”的策略,对从社交到电商和O2O战略的落地,目前来看,还是一个未知数,也没有表现出明显的社交拉动的效应。

除此之外,腾讯将搜索业务的SOSO剥离出去,与在搜索上一直未能有效突破百度梦魇的搜狗合作,这本来无可厚非。但腾讯却将微信、手机QQ的内部搜索服务“赌注”到了搜狗身上,这一棋子的落定,对腾讯来说,可能是最大的错误,而搜狗恐怕也完成不了如此艰巨的使命。

最近看搜狗的动向,强调的是利用微信上百万级的公众号内容资源,并接入手机QQ端兴趣部落的内容,美其名是开放的差异化内容生态,以此来突出与百度搜索的区隔。但事实上,从全球范围来看,谷歌也无法搜索Facebook上的社交内容,也没有哪家社交平台将内容开放出去,去做一个独立的平台。腾讯开放社交内容给搜狗,确实让搜狗抓住了救命稻草,表面看起来是一个差异化搜索牌,但结果可能是双输。

这种“双输”体现在两个方面:一是腾讯在微信、手机QQ等社交搜索上,过度依赖于搜狗,而搜狗几乎很难进入社交的“体内”,这让基于社交关系的内容分享和个性化推荐技术的“缺失”,不仅影响社交的使用体验,垃圾内容丛生,这一点已经体现出来了,所以腾讯押宝搜狗,做大搜索,搜狗是难当重任的;二是对搜狗来说,即使有社交等差异化内容的加持,但这可能是一个战略上的陷阱。如今搜索的形态在不断升级,人们搜索的目的除了内容,获取直接服务才是目标,而未来后者的权重更高一些。所以,搜狗有了腾讯做后盾,反而有些短视,在内容尤其是服务搜索上迷失了方向。

社交内容的搜索该怎么玩?

腾讯与搜狗所探索的“社交搜索”可能是一个伪命题。目前来看,双方合作形式是,腾讯把搜索打包给了搜狗,搜狗也貌似找到了新大陆,玩命地在微信公众号文章和QQ部落等内容上大作文章,突出自己的搜索可以搜到不一样的内容,也就是说“社交”上的暗网内容。但殊不知,这个逻辑是严重错误的。其中有三点:

首先,社交上产生的内容本身是为社交上的用户和各个节点服务的,就是网状化的内容。如果脱离开社交关系,单独将社交内容抽离出来,确实有一定价值,但丧失了社交关系的内容,又有多大的生命力和穿透力?比如搜狗针对微信公众号内容的搜索,仅仅满足了搜索公众号、作者和公众号内容的需求,但试想有多少人会不嫌麻烦的跳出微信的界面,去搜狗检索内容?

其次,将手机QQ兴趣部落和微信公众号内容抽取出来,而内容和服务本身是以社交关系链为载体而存在的,失去了关系链的载体,导致内容服务是“断链”的状态,导流和分发很难顺畅完成,在用户体验上是一个“瑕疵”产品。比如用户可以在搜狗上搜索微信内容,但感兴趣的公众号无法直接关注,只能跳回微信平台,这就是一个“反人类”的社交搜索体验,用户需要在多个平台上跳转,而腾讯也仅仅是内容上给搜狗进行“输血”,其它并无太多支持,腾讯和搜狗两张皮的弊端表现明显。

最后,腾讯需要解决的是QQ兴趣部落及微信公众号内容与用户间的连接,避免内容品质差或过载,给用户体验上带来干扰。也就是说,这是腾讯微信或手机QQ内部在技术和机制、规则上的设定,需要构建基于社交关系的内容和服务的智能化分发体系。与搜狗合作的话,后者很难深入到社交体内,也解决不了腾讯所面临的连接上的“焦虑”。而且搜狗将社交内容抽离出来,剔除掉社交关系,仅仅是针对内容做泛搜索,这是不是一种“倒退”?

所以说,腾讯与搜狗合作,并将搜索押宝到搜狗身上,本身就是一个“笑话”。除了能给搜狗搜索内容上带来一定的差异化价值,对腾讯建立社交关系上的内容体系,以及搜狗的社交搜索形态,仅仅是锦上添花的事儿,并不是颠覆性的创新,也不会带来格局上的改变。反而“腾讯+搜狗”的玩法,违背了内容和服务的个性化、社交化规律,脱离开社交去玩搜索,这是一个悖论。

搜狗的小格局观导致不断被唱空

最近,搜狗一直在对外传递“差异化内容生态”的打法,还搬出了微信、手机QQ兴趣部落、知乎等新内容血液来背书,声称在内容上正在突破百度搜索的“围墙”,并自诩成在搜索领域进击的小巨人。但实际上却忽视了搜索形态的进化,这对搜狗来说,可能会带来战略上的“失误”。

目前来看,搜索是人与信息、人与服务连接的关键通道和工具,搜狗一直在依靠自家的“三级火箭”,依托浏览器、输入法两级产品,实现智能化、个性化搜索的落地。但中国互联网环境已经发生了重大转变,以往获取餐饮、电影、旅游等信息的检索方式,正从信息阶段升级到服务阶段,也就是说,用户追求的终极目标是与服务连接,这意味着搜索所承担的角色也要转变,需要打通闭环服务。搜索内容虽然不可能消失,但却会逐步边缘化,可延伸的服务价值也很小。搜狗一味地以小格局观蜷缩在内容搜索层面,并不是一招好棋。相比,百度早就与O2O服务绑定在一起,搜索进化后也是帮助用户建立获取服务的连接。

因此,搜狗打出的“差异化内容生态”,这张牌到底有多大含金量,目前看还待定。反而在搜索获取用户和流量上有一些“小动作”,让外界感觉到搜狗的“急躁”。比如去年底被曝光的“搜狗通过输入法劫持百度流量”的事件,笔者也是搜狗输入法重度使用用户,也碰到使用百度搜索时被“劫持”到搜狗搜索的遭遇。这一做法确实不太高明,但也体现了搜狗在搜索领域急于上位的心态。

本来腾讯试图通过搜狗来完成搜索的使命,并嫁接到社交平台上,但如今这一算盘可能打错了,而且是战略上的错判,导致腾讯从社交到服务的升级受阻,面临“连接焦虑”病症。目前的现状,不仅让腾讯很难花精力、资金在社交搜索和智能分发上,更让搜狗错失了搜索形态进化的机会。互联网是不断升级和迭代的,已经存在了十多年的搜索,早晚会在作用和价值上发生大的转变,搜狗依然停留在内容检索的原点上停滞不前,也让其败局已经逐步显露出来。这或许也是短暂风光之后,近年来搜狗被不断唱空的重要原因所在。